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塔牌集团002233水泥价格上涨驱动业绩

时间:2019-05-22 05:26:40 来源:互联网 阅读:0次

塔牌集团(002233):水泥价格上涨驱动业绩爆发式增长

公司今日公布10年年报及11年一季报,10年销售水泥1068万吨,同比增长12%;实现营业收入31.28亿元,同比增长20%;实现归属于母公司净利润3.08亿元,同比增长43%;基本每股收益0.77元。2010年度利润分配预案:以实施利润分配股权登记日的A股总股本为基数,每10股转增10股派现金红利0.80元(含税)。11年一季度销售水泥230万吨,同比增长2.7%,实现营业收入8.16亿元,同比增长33.5%,实现归属母公司净利润1.13亿元,同比增长140%。

投资要点:

水泥价格上涨是公司业绩爆发式增长的主要驱动因素。虽然过去两年武平2×5000t/d生产线相继投产使得公司产能实现一定扩张,但是公司业绩增长主要依靠水泥价格上涨。目前公司在粤东地区水泥售价达到410元/吨,比去年同期高50元/吨以上。

商品混凝土将成为公司未来利润的重要来源之一。去年可转债募投项目12个混凝土搅拌站今年下半年将陆续投产,随着粤东地区基础设施建设的推进,预计商品混凝土行业将迎来发展良机,公司将受益于混凝土行业的发展。

公司将受益于粤东水泥行业的高景气。公司过去两年毛利率稳定上升,主要是因为过去两年粤东固定资产投资均实现30%以上增长,且投资以基础设施建设为主,"十二五"甚至更长时期,广东力主将粤东作为经济新的增长极,预计固定资产投资将继续保持30%以上的增速。同时粤东区域落后产能占32%,均高于全国和广东的水平。而广东在11、12年将分别对落后产能电价每度提高0.2元和0.3元,相应增加其单吨用电成本约20元和30元。差别电价的实施将拉大大型企业和落后产能之间的成本差,行业将进入景气上升通道。

投资评级"推荐"。预测公司年EPS为1.12、1.20、1.32元,目前股价对应17.95倍PE。考虑公司可转债将转换成股份,年全面摊薄EPS分别为1.00、1.08、1.18元,目前股价对应20倍PE,估值基本合理。给予"推荐"评级。

风险提示:

粤东固定资产投资增速低于预期、差别电价对落后产能的淘汰力度低于预期

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