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白银价格仍存上涨空间

时间:2019-04-11 05:26:53 来源:互联网 阅读:0次

从全球供需数据来看,白银毫无疑问是工业金属的一种。世界白银协会的调查显示,去年全球50.3%的白银需求来自工业原料这一项围裙加工批发
,其他需求项为25.0%的金币与金条需求以及19.4%的首饰需求。由此可见,大部分的白银矿产是被消耗掉的,而不是用于投资被储存起来。

从供应端来说,世界白银协会的调查显示,去年全球白银总产量只有30%来自净银矿,而大部分产量来源于其他基本金属的伴生矿。开采这些伴生矿的矿企出售白银给下游的时候,往往不会考虑太多价格因素,所以售价一般较低。

纵观全球白银交易市场,以2015年白银15.68美元/盎司的均价及全球总需求来计算,其实只是一个156.8亿美元的市场。催生大量白银投资需求的主要因素往往是金价上涨,从历史数据来看,投机者和投资者只有在看到黄金的美好前景之后,才会选择性地买入白银,而且这些市场参与者一般在金价开始上扬后,先仔细观望一段时间才会终选择买入白银,因此白银的上涨一般是滞后于黄金的。

这种现象同样发生在去年年底美联储加息后,黄金、白银当初分别处于6.1及6.4年来的低位,在此之前相当长一段时间内,没有多少人看好贵金属的后市,金银似乎都大势已去。但是仅仅在一个季度之后,黄金的反弹幅度就达到了20.1%,而白银的涨幅却只有15.0%。

我们认为相对于黄金来说,银价是被低估的。根据世界黄金协会的统计,去年全球黄金需求为4193.1吨,以去年1159美元/盎司的均价来算,全球黄金市场的价值高达1563亿美元,这比以同样方法估算出的白银市场的价值高出了8倍之多。

到了4月初,黄金的反弹幅度已达到21%,而白银只反弹了16.1%,一些白银的持有者感到失望。就像之前提到的,银价往往滞后于金价,转眼到了4月末,白银终于完成逆袭,涨幅达到30.1%,大大超出了黄金23.1%的涨幅。此时,白银市场已然接近疯狂,出现超买现象,所以在接下来的5月,银价有一波回调。而在6、7月白银的传统淡季里,就在人们认为银价将进一步回调的时候,银价却出乎意料地在7月底反弹至21美元/盎司之上,创下了近两年来的新高,自低点的涨幅达到了惊人的48.7%,而黄金的反弹幅度仅为29.9%预付款保函

然而,在经历了半年的逆周期反弹后,白银显然已经严重地被超买了,因此在白银大牛市周期不改的前提下,中期回调修正的可能性较大。白银的风险主要有两个:一是高企的白银期货投机性多头头寸;二是白银的夏天消费淡季。

在2001年11月至2011年4月,9年多时间里,白银飙涨了11.05倍,接近于50美元/盎司。接下来的两年,在美联储的量化宽松政策的支撑下,白银依然保持相对强势,但是即使在这样的强势周期里,白银在2011年及2012年的7月初都跌了近2%。而2001至2012的11年的牛市周期内,白银在7、8月的平均跌幅达到了4%。据此判断,今年8月白银可能继续回调,且回调深度不容小觑。

不幸的是,在前期的涨势中,白银的投资需求并没有显著增长。SLV管理的iSHARE白银ETF在全球范围内非常具有代表性,它的实物持仓体现了每日资金流入和流出白银的情况。在5月到7月中旬,此ETF的持仓只是增加了12.8万盎司,或3.8%,这与在此波上涨中黄金ETF-SPDR的增仓相差甚远。

相对于ETF投资者的谨慎,白银期货投机者则专注于短线,这些在杠杆机制下的交易者的持仓周期往往超短,且羊群式跟风现象很明显。根据CFTC每周公布的白银持仓报告,7月中下旬,白银投机性持仓已达到14.1万手,这可是1999年以来的新高。一张白银期货合约的标的为5000盎司白银,以20美元/盎司来计算,合约价值为10万美元,而一张合约要求的保证金仅为5250美元,杠杆高达19倍,一个5.3%的反向波动便能让这些交易者血本无归。

在如此高风险的杠杆机制下,任何风吹草动都可能引起大量的恐慌性卖单。这些多头头寸的不稳定性在5月可见一斑,5月初,白银期货投机多头头寸高达创纪录的13.49万手,随后美联储透露出的鹰派货币政策信息触发了黄金的大量卖单,接着白银多头也一致性地出现了恐慌性的抛单。在短短几周内,投机性多头就减少了1.69万手,减幅达到了12.5%,这也使得银价跌去了6.7%。7月中下旬14.1万手的白银投机性多头头寸相当于705万盎司的白银,是去年全球总需求的80%。

另外,在过去7个月涨幅48.7%的小牛市中一叶兰厂家
,CFTC白银投机多头头寸增加了4.66万手,而空头头寸减少了2.25万手,这些合约的标的分别为233万盎司及113万盎司白银,这相当于120万盎司白银的净买入。在如此高杠杆机制下的投机头寸无异于一枚定时炸弹。

再反观白银的基本面数据,世界白银协会调查显示,去年全球银币、银条的投资需求为292.3万盎司,月均为24.4万盎司。乐观地看,即使投资需求在今年牛市能翻倍的情况下,这些潜在的巨量期货投机性卖单也将是灾难性的。

尽管如此,白银的中期回调仍是市场参与者的买入时机,回调既可以平衡情绪面,也是长期牛市行情的保障。市场参与者的做多方式较多,有期货多头、买入白银相关矿企的股票、白银ETF、买入实物白银等。

白银的长期牛市还可以从金银比的走势得到印证,在2008年全球股市的恐慌周期之前,金银比的均值为54.9,也就是每一盎司黄金的价值相当于54.9盎司的白银的价值。而在恐慌周期内,金银比往往在短期内会飙升至75以上,并维持一段时间。但是恐慌情绪终将消散,从历史数据来看,金银比的正常水平应该在55上下,2005至2012年贵金属牛市期间,金银比从55一度降至50附近。

黄金的这波牛市还远没有结束,这一波行情很大程度是由黄金的大量投资、对冲型买入造成的,而此类买入的势头正盛,金价应该可以顺利站上2012年美联储释放QE3之前的高点1669美元/盎司。基于这一点判断,以55的金银比来计算,银价的区间应为30美元/盎司上下,也就是意味着还有55%以上的空间。

我们可以把时间轴放得更长远,什么时候是的白银卖出或做空机会呢?在2010年年底至2011年年初,小小白银市场的涨幅几近疯狂,交易者兴奋不已,以至于金银比一度跌至35的低位,而我们认为再逢此种状况便是卖出和做空的良机。

(:中冶有色技术)

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